2026年作为“十五五”规划开局之年，产业领域潜在催化因素丰富，流动性重要增量有望来自居民存款搬家。我们认为，伴随PPI回升，企业盈利将持续修复，A股牛市格局有望延续，市场估值仍具备可观的提升空间。节奏层面，当前可积极布局以应对可能前置的春季躁动，从中期维度来看，明年上半年将是较好的行情窗口。
2025年，A股走势大致可划分为两个阶段，核心逻辑均为科技产业引领，叠加政策端与流动性的共振，其中7至9月居民存款搬家与杠杆资金注入共同推动市场走出一轮主升浪。2026年，产业催化将持续增多，新质生产力领域“DeepSeek时刻”有望持续涌现，新兴产业景气度将延续，与此同时货币宽松环境大概率维持，增量流动性值得期待。
在盈利视角下，在“反内卷”政策推动下，PPI有望持续回升，企业盈利也将不断修复。综合当前市场预期，2026年全A非金融归母净利润同比增速预计在10%至14%。在估值端，2026年A股具备较大提升潜力，叠加流动性宽松及潜在的财政扩张预期，市场整体空间依然乐观。
2025年微观层面的流动性改善为股市注入了重要动能，这一逻辑在2026年的重要性依旧，但资金结构或将出现变化：
首先，截至12月9日，A股融资余额占流通市值比例达2.58%，虽低于2015年约5%的峰值水平，但已高于2016年以来的历史极值。其次，2022年至2023年居民配置的高息定期存款将在2025年至2026年集中到期，市场预测此类高息存款规模超30万亿元，其中超额定期存款约15万亿元，若其中小部分转向权益市场，将为A股带来万亿元级别的流动性增量。最后，高息存款产品的收缩将进一步强化存款搬家的动能。
从当前存款市场格局判断，存款搬家有望从起步阶段转向加速阶段。叠加监管层强化资本市场“投资市场”定位、公募基金基准新规落地及鼓励长线资金入市等因素，市场波动率或将进一步收敛，A股“慢牛”基础将更为稳固。
配置方向上，2026年市场风格仍将偏向成长。海外处于降息周期，“十五五”规划将科技成长置于重要位置，新旧经济动能转换是实现经济高质量可持续增长的必然选择，明年产业催化总体充足；同时“反内卷”将成为另一核心产业线索。“科技创新+反内卷”将是两大布局主线，我们将重点关注产业周期、政策周期与需求修复共振的新能源链条、AI链条，具备涨价预期与周期红利的工业金属、基础化工板块，以及机器人、创新药等赛道的主题投资机会。
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